6月14日，消費(fèi)行業(yè)的五家巨頭VC從茶顏悅色的股東退出，讓我大為震驚。有人說(shuō)因?yàn)椴桀伾鲜星熬安幻鳎腥苏f(shuō)是去搭VIE準(zhǔn)備在港上市，有人說(shuō)是回購(gòu)條款觸發(fā)了......不管是哪個(gè)說(shuō)法，茶顏的前景肯定是沒(méi)有2019～2021年投資人爭(zhēng)相追捧時(shí)好。
2021年12月，茶顏拿到最后一輪融資。兩年半時(shí)間，茶飲行業(yè)、茶顏、茶顏的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們，究竟發(fā)生了哪些變化?茶顏的起起落落(只指代茶顏在資本市場(chǎng))對(duì)創(chuàng)業(yè)者、投資人有什么啟示?
一、喜茶：上山下鄉(xiāng)，幾度傳上市
2021年7月，喜茶從高瓴、紅杉、龍珠等拿到D輪5億美元的融資，此后再也沒(méi)拿到一筆錢。
雖然這幾年不斷傳出喜茶要在港股上市的傳聞，并且連投行都定好了，但是喜茶一直按兵不動(dòng);說(shuō)到底，還是手上余錢多，戰(zhàn)略有定力;并且，在降價(jià)+加盟政策的巨大變動(dòng)期間，的確不適合去資本市場(chǎng)融資。
2022年12月，喜茶在此前大幅度降價(jià)的基礎(chǔ)上(價(jià)格帶從28元下降到20元)，放開(kāi)全國(guó)加盟，一時(shí)間所有鄉(xiāng)鎮(zhèn)加盟商聞風(fēng)而動(dòng)，據(jù)說(shuō)喜茶一天收到10000份加盟申請(qǐng)。喜茶從千店迅速躍升到3900家門店。
加盟搞得如火如荼，投資人都是超級(jí)巨鱷不急著套現(xiàn)，喜茶算是全行業(yè)最穩(wěn)的一個(gè)了。只是不知道，上一輪600億估值的喜茶，在資本市場(chǎng)的檢驗(yàn)下，還能剩幾成?
二、奈雪：上市變仙股，撈了一把老三
2020年12月底，奈雪拿了上市前最后一輪融資——云鋒和太盟(救了萬(wàn)達(dá)的那個(gè))給了1億+美元，2021年6月奈雪在港股頂著萬(wàn)千關(guān)注上市，融資51億港幣。
作為“茶飲第一股”，奈雪的表現(xiàn)是：暴跌90%。
奈雪現(xiàn)在的市值是40億港幣(37億人民幣)，甚至還沒(méi)有給喜茶奈雪供應(yīng)珍珠波霸的寶立食品市值高——換個(gè)角度來(lái)說(shuō)，公司的戰(zhàn)略真的很重要，寶立食品是2018年切入喜茶奈雪的供應(yīng)鏈開(kāi)始做珍珠粉圓的，之前是百勝的一級(jí)供應(yīng)商。2018年是進(jìn)入茶飲行業(yè)的最后一年，2019年喜茶奈雪大規(guī)模融資、開(kāi)店，把整個(gè)行業(yè)創(chuàng)業(yè)的大門已經(jīng)關(guān)上了。
上市半年后，2022年12月，奈雪以5.3億收購(gòu)樂(lè)樂(lè)茶43%的股權(quán)，把行業(yè)老三從水深火熱中解救了出來(lái)。于是樂(lè)樂(lè)茶也跟著奈雪開(kāi)小店，2024年目標(biāo)完成千店，光是上海就要開(kāi)200家。以前那個(gè)高舉高打、烘焙茶飲大店的樂(lè)樂(lè)茶，也沒(méi)了。
2019年樂(lè)樂(lè)茶公開(kāi)融資的估值是17億。2020年，樂(lè)樂(lè)茶和喜茶接觸的報(bào)價(jià)是40億(據(jù)傳)。到了2022年，樂(lè)樂(lè)茶被奈雪收購(gòu)的估值是：12億(縮水70%)。
對(duì)于行業(yè)頭部的品牌來(lái)說(shuō)，或許在資本市場(chǎng)能有一些呼風(fēng)喚雨的手段，但是千萬(wàn)不要把熱潮期資本的瘋狂當(dāng)作自身的能力，這一點(diǎn)在上一輪O2O熱潮的時(shí)候已經(jīng)得到充分驗(yàn)證。等到潮水褪去，還在水里的投資人也得問(wèn)你要三倍的回報(bào)。
三、蜜雪冰城：悄悄破30000店，A股上市折戟
一直彎著腰撿鋼蹦的蜜雪，反而是跑得最快的那個(gè)。2020年6月，蜜雪破萬(wàn)店。2023年8月，蜜雪破兩萬(wàn)店。
2021年1月，蜜雪拿了唯一的一輪融資——高瓴和中信的20億。
2022年10月，蜜雪沖刺A股，并且交上了中國(guó)茶飲有史以來(lái)最漂亮的一份招股書：
毛利率32%，凈利潤(rùn)率達(dá)到了驚人的18%;
星巴克的毛利率只有26%，凈利潤(rùn)率只有9%。
奈雪上市前的毛利率還有61%，上市后經(jīng)過(guò)一輪產(chǎn)品降價(jià)，毛利直接跌到26%。
結(jié)果因?yàn)楦鞣N原因，蜜雪A股上市受阻，只能轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，投行也是頂配：美銀高盛UBS。5個(gè)月前在港交所遞交了申請(qǐng)書，到現(xiàn)在也沒(méi)有消息。
像是蜜雪這樣走到IPO前才融資的品牌，少之又少，他們本身就不被行情所束縛，也沒(méi)有參考意義。
四、茶百道和古茗：務(wù)實(shí)派的瑟瑟發(fā)抖
古茗9400家門店，茶百道8600家門店，兩個(gè)品牌都是打一開(kāi)始就走務(wù)實(shí)路線的——不管是核心商圈還是城鄉(xiāng)結(jié)合部，不管是100萬(wàn)裝標(biāo)還是40萬(wàn)裝標(biāo)，只要加盟都給開(kāi)，只要賺錢都給做。
再務(wù)實(shí)的品牌，遇到陰晴不定的資本市場(chǎng)也得瑟瑟發(fā)抖。
品牌和投行都盯著一路向下從不回頭的奈雪股價(jià)，到了今年1月份總算有了企穩(wěn)的感覺(jué)，古茗立馬遞交了上市申請(qǐng)，結(jié)果有兩個(gè)沒(méi)想到。
一是沒(méi)想到蜜雪冰城也在同一天遞交了上市申請(qǐng)，上市還能撞車。古茗也沒(méi)想到，全網(wǎng)的新聞稿里都把它和蜜雪放在一起比較，心里直喊冤，“為什么不拿茶百道和蜜雪比，這不欺負(fù)老實(shí)人嗎?”
二是沒(méi)想到茶百道上市以后還能跌一半，等到古茗上市的時(shí)候估值又不好定了。備受同行期待但是不被資本市場(chǎng)看好的茶百道，今年4月在港股上市以后一路下跌，最多跌了接近40%。
古茗躲在角落里瑟瑟發(fā)抖，只能希望蜜雪早點(diǎn)上市、最好翻一倍拉一拉估值了。
對(duì)于中腰部的品牌，資本更像是充滿了不確定性的因緣雨露。資本一擁而上時(shí)或許能沾點(diǎn)光，快速擴(kuò)張;等到資本集體退潮時(shí)，投資人退出套現(xiàn)的壓力和資本市場(chǎng)融資的困境，可能會(huì)讓所有動(dòng)作變形。
五、茶顏悅色vs霸王茶姬：大一統(tǒng)市場(chǎng)下的倔強(qiáng)選擇
以前雖然有很多聲音說(shuō)，美國(guó)的消費(fèi)品牌可以在一個(gè)小城市活得很好，幾十年經(jīng)久不衰。所以茶顏本身以及投資人可能也是受這個(gè)影響，覺(jué)得消費(fèi)品牌做好一個(gè)網(wǎng)紅城市的綁定就可以做到長(zhǎng)盛不衰。
但是美國(guó)那些偏居一隅的食品品牌，銷路畢竟還是打通全球的，同理，供應(yīng)鏈也是打通全球的，那么成本和效率(營(yíng)銷效率、管理效率)都是極高的。
當(dāng)霸王茶姬4500家vs茶顏悅色620家，供應(yīng)鏈成本就不可比(更何況茶顏的客單價(jià)還比霸王茶姬低20%左右，如果以后茶顏想放開(kāi)加盟，模型根本算不過(guò)來(lái))。
所以茶顏剛開(kāi)始爆火的時(shí)候一定是各大機(jī)構(gòu)求著要份額，但是時(shí)間一長(zhǎng)，就算茶顏使出渾身解數(shù)——零食+食品+文創(chuàng)+檸檬茶+咖啡，每一個(gè)方向都是不小的投入——茶顏在全國(guó)范圍內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)似乎已經(jīng)結(jié)束了，即使茶顏已經(jīng)走出湖南、在外省開(kāi)了200多家店。
資本在這個(gè)時(shí)候退出，似乎也不失為一種體面地分手。有茶顏這樣的倔強(qiáng)品牌，中國(guó)的消費(fèi)者也才能有更有趣更豐富的體驗(yàn)。
六、瑞幸：粉單市場(chǎng)的王，消失于大眾資本市場(chǎng)
2019年，因?yàn)樨?cái)務(wù)造假等一系列嚴(yán)重問(wèn)題，瑞幸直接被納斯達(dá)克退市，只能在美國(guó)的粉單市場(chǎng)(OTC Pink，就是華爾街之狼的原型推銷的那個(gè)市場(chǎng))維持上市地位。
雖然徹底從大眾視野中消失，甚至很多人還以為瑞幸已經(jīng)退市破產(chǎn)。其實(shí)瑞幸在粉單市場(chǎng)混得還不錯(cuò)。
轉(zhuǎn)板到粉單市場(chǎng)以后，股價(jià)很快從21拉到了51，雖然后來(lái)經(jīng)歷疫情等波動(dòng)，直到今天還有450億人民幣的市值，放在粉單市場(chǎng)也算是巨無(wú)霸。
情理之中意料之外，瑞幸還是成為了中國(guó)茶飲行業(yè)在股市中估值最高的公司。情理之中的是，瑞幸基本面非常solid強(qiáng)有力，業(yè)務(wù)情況也是一路高歌猛進(jìn);意料之外的是，中國(guó)市值最高的茶飲公司是捅出近二十年中美最大資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)丑聞的瑞幸。
依靠巨大的資本局創(chuàng)造中國(guó)餐飲史上的開(kāi)店奇跡、上市奇跡，失去資本的寵幸以后步步為營(yíng)、穩(wěn)扎穩(wěn)打，反而成為估值最高的公司。得之資本，失之資本，瑞幸這一局，走的也是驚心動(dòng)魄。
六、后記
茶飲本身的確是一個(gè)變化太快的行業(yè)，資本也只是試圖在不確定性中尋找那個(gè)確定性——?jiǎng)?chuàng)始團(tuán)隊(duì)的智慧、戰(zhàn)略、經(jīng)驗(yàn)。只是經(jīng)歷了2019年前后的消費(fèi)投資熱潮后，各個(gè)品牌都在經(jīng)歷“去杠桿”——降低單店預(yù)期、降低投資回報(bào)預(yù)期、降低門店數(shù)量的預(yù)期。
這個(gè)過(guò)程對(duì)所有人都是痛苦的，消費(fèi)者再也喝不到以前那么好喝的果茶了，加盟商也不再希望兩個(gè)月就能收回投資，投資人也不再夢(mèng)想上市的時(shí)候翻一倍，品牌的打工人可能還得多看看boss直聘。
誰(shuí)讓2019年的時(shí)候，大家都覺(jué)得錢好賺呢。
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